裝修網(wǎng)了解到，總體而言，全國絕大多數(shù)地區(qū)的下游需求進(jìn)入4月初恢復(fù)至正常水平，而當(dāng)前水泥和熟料庫存水平偏低。在該背景下，水泥漲價啟動，近期華東長三角和華南長三角均開啟漲價，幅度在20-30元/噸不等。我們預(yù)計于4月至5月期間在低庫存背景下還會出現(xiàn)數(shù)輪的水泥熟料價格調(diào)漲。

需求的不確定性短期得到消除?；谥芏雀哳l數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為以下幾項觀察結(jié)論可以打消對需求不確定性的擔(dān)憂： 1)與2017年同期相比在2018年第一季度更高的磨機(jī)產(chǎn)能利用率。該情況在進(jìn)入4月后更為顯著，源于我們觀察到某些區(qū)域的磨機(jī)開工率同比上升約10個百分點。2)在高企的磨機(jī)開工率下迅速下滑的水泥庫存表明實際需求可能階段性地超過供給。3)與鋼鐵行業(yè)的交叉印證，源于在增產(chǎn)背景下的去庫存也同時正在鋼鐵行業(yè)進(jìn)行。

更加穩(wěn)定并且持續(xù)的價格環(huán)境。我們認(rèn)為2018年的水泥價格與我們之前的預(yù)期相比波動將變小，源于：1)需求可能被前移，以防止受到2018年4季度工程停工令的影響。2)更加合理的漲價策略，以預(yù)防進(jìn)口熟料的沖擊。3)更加趨同的價格水平將減少來自跨區(qū)域水泥流動所造成的影響。

產(chǎn)能置換短期影響有限，但中長期的影響需要持續(xù)關(guān)注。產(chǎn)能置換方案的續(xù)期使得市場擔(dān)憂未來新增水泥產(chǎn)能可能將破壞屆時的行業(yè)平衡狀態(tài)。我們認(rèn)為短期內(nèi)的產(chǎn)能置換方案不會對行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)造成影響，源于從獲取指標(biāo)到建造完工需要2 至3 年的時間。同時，雖然我們相信產(chǎn)能的異地置換為最大的不確定性，但異地的產(chǎn)能置換需要企業(yè)在異地有足夠的礦山資源，或是以購買指標(biāo)的方式進(jìn)行，而對小型水泥公司而言其不具備該實力及條件，因此我們相信異地產(chǎn)能的置換未來仍然是由具備足夠規(guī)模及資源的水泥企業(yè)來主導(dǎo)，其中長期的影響值得持續(xù)關(guān)注。

華南水泥市場狀況在2018 年上半年可能超預(yù)期，華潤水泥估值吸引。裝修網(wǎng)了解到，基于2018 年第一季度華潤水泥運營區(qū)域的水泥價格，我們預(yù)計華潤水泥2018 年第一季度的噸毛利將顯著提升至約155 港元的水平，同比上升約68%，表明2018 年第一季度的盈利將更加強(qiáng)勁?；谌A南地區(qū)水泥市場強(qiáng)勁的基本面，華潤水泥為我們目前的版塊首選。我們相信華南地區(qū)的水泥市場將可能跑贏其他區(qū)域，而基于目前華南地區(qū)的水泥行業(yè)狀況來看，市場仍然低估了華潤水泥2018 財年的盈利，我們相信在華潤水泥一季報公布之后市場會上調(diào)對其年度的盈利預(yù)測。我們重申對華潤水泥“買入”的投資評級以及8.00 港元的目標(biāo)價。

摘自：中財網(wǎng)