定制家具行業(yè)商業(yè)模式優(yōu)于傳統(tǒng)家具制造,規(guī)模擴(kuò)張更快。伴隨著消費(fèi)者需求的增長(zhǎng),更領(lǐng)先的商業(yè)模式使得定制家具企業(yè)增長(zhǎng)速度明顯快于傳統(tǒng)家具制造業(yè)。

入門(mén)篇:定制行業(yè)發(fā)展處于快車道,競(jìng)爭(zhēng)格局初步形成

目前國(guó)內(nèi)定制家具市場(chǎng)處于初級(jí)競(jìng)爭(zhēng)階段,國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的定制家具企業(yè)銷售規(guī)模約10-70 億元,業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。生產(chǎn)基地主要集中于廣東、江浙、天津及河北、成都等地,采用訂單式生產(chǎn),原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)營(yíng)業(yè)成本影響較大。銷售模式以經(jīng)銷為主,華東、華南是定制家具企業(yè)收入的傳統(tǒng)主要貢獻(xiàn)區(qū)域,中西部市場(chǎng)正在逐步崛起。產(chǎn)品定價(jià)采用成本加成方式,根據(jù)銷售渠道的不同,產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整,經(jīng)銷商對(duì)價(jià)格調(diào)整的靈活度較小。

目前行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)表現(xiàn)為:產(chǎn)品端,延伸定制品類、發(fā)展配套家居;渠道端,拓展大宗、線上渠道,推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道下沉;募集資金重點(diǎn)推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張及生產(chǎn)智能化、信息系統(tǒng)升級(jí)、品牌營(yíng)銷。

升級(jí)篇:龍頭企業(yè)各有所長(zhǎng),一線定制品牌綜合效益優(yōu)于二線品牌

隨著業(yè)務(wù)逐步步入成熟期,同種模式同種產(chǎn)品的毛利率趨同。一線品牌成本優(yōu)勢(shì)明顯,產(chǎn)品毛利率較高,產(chǎn)品定價(jià)較高,門(mén)店效益較好。未來(lái)定制企業(yè)的開(kāi)店速度會(huì)加快,重點(diǎn)在于加密一二線城市網(wǎng)點(diǎn),積極布局空白區(qū)域;伴隨著市場(chǎng)拓展計(jì)劃的推動(dòng),未來(lái)2-3 年產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目也陸續(xù)推進(jìn)。

龍頭企業(yè)各有所長(zhǎng),獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)之道成就全國(guó)領(lǐng)先的定制家具品牌。產(chǎn)品端,圍繞大家居拓展產(chǎn)品品類;銷售端,確立自己的優(yōu)勢(shì)銷售區(qū)域、適時(shí)調(diào)整銷售模式,同時(shí)積極運(yùn)用經(jīng)銷商持股、限制性股票激勵(lì)計(jì)劃等方式促進(jìn)公司治理持續(xù)改善。

補(bǔ)充篇:定制木門(mén)行業(yè)集中度低,江山歐派市占率不足1%

木門(mén)行業(yè)集中度低,缺少全國(guó)性強(qiáng)勢(shì)品牌。江山歐派是定制木門(mén)行業(yè)唯一上市公司,年產(chǎn)銷規(guī)模超過(guò)110 萬(wàn)套;歐派家居旗下的歐鉑尼木門(mén)年均增長(zhǎng)40%,2016年產(chǎn)銷規(guī)模接近14 萬(wàn)樘。募投項(xiàng)目建設(shè)完成后,兩家企業(yè)產(chǎn)能及業(yè)績(jī)有望得到大幅提升。但江山歐派與歐派家居木門(mén)銷售模式存在較大差異,江山歐派以工程渠道、經(jīng)銷渠道為主,歐鉑尼木門(mén)主要依靠經(jīng)銷渠道。

借鑒:優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值中樞有望不斷上移,房地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)估值影響明顯

索菲亞上市以來(lái)經(jīng)歷了6 個(gè)估值提升的大周期,且估值中樞不斷上移;每次房地產(chǎn)調(diào)控政策都對(duì)家具企業(yè)短期估值水平產(chǎn)生影響。目前我樂(lè)家居、索菲亞、尚品宅配估值水平較高,歐派家居、皮阿諾、金牌廚柜次之,好萊客估值水平較低。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期;原材料價(jià)格大幅波動(dòng);房地產(chǎn)政策發(fā)生變化。